时期如实变了，在科技圈和风投圈一直被认为是金字牌号的「非共鸣」，可能并不流行了。

在明势创投的会议室内，身穿帽衫的创始东说念主黄明明一脸不明的跟极客公园说：「人人一直给我们贴上「叛变型投资东说念主」，说美妙点是『非共鸣』的标签。我认为还挺奇怪的——天下大部分时候，是奖励『共鸣』的：光鲜的配景、快速的融资、粗浅能听得显明的故事，不是吗？而事实上，天下唯独在很少的时刻节点在奖励非共鸣。」

手脚互联网时期的创业者、有着十二年科技投资资历的明势创投创始东说念主，黄明明携带团队在新动力时期押中了生机汽车，在 AI 时期又投出了 MiniMax，后者目下还是是中国 AI 行业的璀璨性公司。

但黄明明认为我方仅仅「运道」——手脚看《星球大战》长大、弥远对科技和工程感意思意思的一代，这样的意思意思，让明势弥远汲取在中国科技行业中「画圈」，最终在时期的爆发中，赢得了告捷。

黄明明（左三）在 MiniMax 港交所主板上市庆典上｜图片来源：明势创投

个东说念主的告捷天然要看历史程度，或者「命运」，但对于一个投资东说念主，如安在时期波浪中，找到阿谁能委果告捷的创业者，难度高到依然如哲学。从生机汽车的李想，到 MiniMax 的闫俊杰，黄明明将这种筛选圭表总结成——找到宝石第一性旨趣、对我方所作念之事弥远抱有信仰的创业者。

或者，用他的话是「让东说念主汗毛直竖的东说念主」。

「让东说念主汗毛直竖」可能体目下，当公司资金有限、也要逆着统统东说念主的建议插足全部身家宝石作念增程车、而不是纯电的李想；或者是，当融资不畅，顶着压力依然要拿出全公司 80% 的算力去赌 MoE 架构的闫俊杰——这种近乎偏执的感性或者非感性，让明势宝石 6 轮不竭押注 MiniMax，并最终赢得了相互的最终告捷。

「6 轮融资，每一轮齐在发抖」，过后黄明明如斯回忆。

由于我方是创始东说念主出身，是以黄明明很是交融企业 1 号位的孤苦和不幸，这是莫得任何东说念主能替代的。在企业发展最关键的时刻，莫得任何东说念主能给创始东说念主出主意，他必须在相配眇小的信号里，带着统统东说念主往阿谁标的走，唯首创始东说念主能在昏黑的纯正里找到阿谁标的。

即便明势创投在 AI 时期投出过 MiniMax、Genspark、Lovart 等盛名公司，黄明明依然景仰，扑面而来的 AI Agent 时期「实在是太快了」。从 AI FOMO 到 AI FOBO，手脚投资东说念主黄明明相似惊悸，他的解决之说念是弥远保持在一线，去和那些「让东说念主汗毛直竖」的创业者的相通。

因为那种欢乐的嗅觉，对他来说是怜爱，相似亦然他的「奖励函数」。

以下为极客公园与明势创投创始东说念主黄明明的对谈笔墨，由极客公园整理。

找阿谁让你汗毛竖起来的东说念主

极客公园： 本年 OpenClaw 火了之后，人人齐说要养小龙虾了，嗅觉围绕着 Agent 出现了相配多、相配年青的创业者。我们明势在找这些 Agent 时期的创业者时，有莫得嗅觉以前的那些渠说念和门径失效了？

黄明明： 我认为阿谁作念 OpenClaw 的 Peter 是很强横的一个东说念主，他不是横空出世——他之前创业过，短长常牛的清静开辟者，二十老迈炮了，在这个范围里。

但这不代表莫得横空出世的契机，更年青的、更 AI native 的东说念主完全有可能。

对我们来说，找创始东说念主最伏击的照旧两件事：

第一，你一定要跟头部模子保持相配紧密的干系和交流。底模的智能每往上拔高一个台阶，就会带来期骗层和 Agent 层才调的一次掀开释，才会有新的契机出现。是以保持跟头部模子公司的密切互动，在 AI 时期作念投资莫得什么比这个更伏击的事，你才能实足机敏，才能看到模子下一步解锁的才调——而这个才调的上限决定了 Agent 的上限。

第二便是保持灵通和机敏的心态。我们有一位结伴东说念主便是趴在 GitHub 上看，须臾有个东西爆了，他就去找那两个创业者，发现他们在 OpenClaw 出来之后手搓了一个东西扔在 GitHub 上，也爆了，然后他们就启动作念我方的产物。

你如实得在这个群体里深入进去。有个年青创始东说念主跟我讲了一句话，让我极为震撼，他说：黄总，淌若你还莫得一键敲下去、奢华几十好意思金甚而上百好意思金，让 AI 施行一个复杂长程任务的体验，你对这个天下的贯通，和有这个体验的东说念主的贯通差距，就像中国刚修订灵通时，出过国和没出过国的东说念主对天下的贯通差距那么大，甚而比阿谁还要大。

是以我们目下探讨让我们最激进地用 AI 的同学，带着我们一齐找那些奢华最多 Token 的用户群——我要知说念最大的 Token 用量的那批东说念主，每天在干什么？往哪个标的演进？这个体感你得有，然后才能在这里面发现清楚出来的契机。

极客公园： 我宣战这些 Agent 创业的年青东说念主，会嗅觉和他们聊的时候有些话相通不来——他们更年青，对于看管和圭表好像莫得感知，或者说比上一代创业者更理智。你会这样嗅觉吗？

黄明明： 恰恰相背。

第一，年事不是我们辩别的维度。Peter 40 岁 了，但写出了 OpenClaw。是以我们不机械地说一定要投 00 后，AI native 是你的想维和学习迭代才调变成的，跟年事无关。

第二，我相比缺憾的反而是，委果那种更理智、更颠覆型、更放浪的东说念主不够多。我但愿更多。跟这些东说念主聊，人人莫得任何代沟，莫得任何相通抨击，完全对等地在交流，他也认为我能听懂他在说什么，我也为他作念的事情谊到欢乐。

反而是这样的东说念主不够多。一礼拜我们投资团队先筛几十个神色，我委果能见的大略十个，但其中委果能让你汗毛竖起来的不够多。这才是最让东说念主刺激、最让东说念主上瘾的事情——他就应该实足放浪，就应该让你听不太懂他讲的东西。

淌若他讲的是一个线性外推、你听两句就能听懂的故事，大略率这事儿作念不大，甚而作念不成。因为今天 AI 迭代太快，淌若你仅仅线性外推，你不可能比 AI 的迭代速率快，一定会被干掉。前两天 Claude 发了一个版块，一堆作念 Agent infra 的东说念主就哭天喊娘了；再发一个版块，作念安全的又躺倒了一批。你必须得实足放浪，实足 all in。

极客公园：说到让东说念主「汗毛直竖」的创始东说念主，您能否共享几个让你汗毛直竖的创始东说念主，以及那时他们是哪个点让产生这种嗅觉？

黄明明：明势投的每一个创始东说念主，我齐会切身去聊，何况会在投后也不断地回拜和交流。我能领略回忆起每一个创始东说念主当先打动我们的点，何况其中好多东说念主还在不断不竭给我们带来这种惊喜：

对 MiniMax 来说，是创始东说念主闫俊杰沉静地对我说，我方押上 80% 的算力资源在 MoE 架构的预磨练中，失败了两次，但第三次差未几要惩处了的时候。

还有生机汽车的创始东说念主李想带我试驾完生机 ONE 后，我们俩心里齐知说念这是他唯一的一次出牌的契机，他含笑着跟我说，他还是把我方的全部统统家底齐投进去的时候。是 Genspark 创始东说念主景鲲 2 年前跟我说从 prompt to website，到 prompt to action，传统搜索莫得办法必须跳到外部 website 落地，但 agent 不是这样，agent 不是软件，而是数字职工，可以给用户更终极的东西的时候；

Lovart 创始东说念主陈冕第一次来办公室跟我碰面的时候只讲了 15 分钟，但他那种特等的期间、产物和审好意思于一体目生的组合，让我径直给投资团队发微信，今天务必在办公室里锁住他时候；

还有第一次见舞肌创始东说念主潘韫哲，他衣裳短裤和 T 恤，浑身极客范儿站在我眼前，略带憨涩的说他内心深处委果想作念的是机器东说念主，但他知说念目下莫得东说念主能信托他，是以就从机器东说念主最中枢的关节和电机启动作念起的时候……

他们每个东说念主齐实足很是，让我印象很是深。

天下很少奖励「非共鸣」

极客公园：我刚从杭州出差记忆参加一个汽车行动，汽车圈目下有一个共鸣，便是想把 Agent 放到车上。我想问一个清闲的问题，你开车吗？开什么车？

黄明明： 开车，我们全公司、全家齐换成生机了。我们公司还有个政策，买生机补助 5000 块，新款补助 1 万。

极客公园： 当年投生机的时候，有莫得猜度他能作念到目下这样告捷？

黄明明：说真话，没猜度能作念到四五百亿好意思金的公司，何况这样快。我们是 2015 年第一轮参与的，2020 年上市，2021、2022 年峰值就还是撕开了相配大的口子。

生机好多东西在那时是被吐槽的。增程蹊径一启动被喷得挺强横，目下简直是大多半车企的标配。雷军也讲过，生机始创了大空间增程 SUV 的新赛说念。不少车厂摸着生机过河，也齐取得了可以的反响。

一启动我就信托生机一定能作念成，但能这样快作念到这个限制，如实没猜度。

生机上市时黄明明与李想（左）合影｜图片来源：明势创投

极客公园： 生机其实那时挺异类的，先作念 SEV，没作念成，要作念增程，这短长共鸣中的非共鸣。

黄明明： 对于「非共鸣」这个词，我稍稍描摹一下。我们（明势创投）目下有点像一个标签——「叛变型投资东说念主」——但我们真的不是刻意要投非共鸣的东西。复盘下来，我们发现跑出来的好神色，如实齐是那时市集上最不被认同的，但这不是我们刻意为之的。

就拿生机来说，在那时的创业圈里，电动车是个共鸣，前边有蔚来、小鹏，有传统车企明星光环的创业者。但李想的非共鸣在于蹊径：他们作念的是增程，而不是纯电。

生机讲了一个相配粗浅的常见机味：特斯拉在好意思国能成，是因为好意思国有条款装配家用充电桩——一户一车库、一个固定泊车位。中国的情况正好反过来，大多半车主莫得固定车位，别说车库了。何况，就算有固定车位，中国小区的电路是按照明电路功率遐想的，同期两三台车充电，统统这个词地下车库就跳闸了——那时第一波特斯拉车主之间还要相互微信说好「我启动充了，你别充」。

这是个知识问题。但大多半创业者是说「中国特斯拉」好让好意思元 VC 听懂，是以就作念纯电。生机说，我这个车是给中国的庞杂用户用的，不是给 VC 和投资东说念主听的。

这是我们可爱的创始东说念主类型——不 to VC、不 to 公论，用第一性旨趣和期间去委果解决用户的问题。意思意思的是，我们投的齐是这样的东说念主，但这样的东说念主在一启动常常不被投资圈和主流媒体认同，于是就给人人留住了「明势投的齐是异类」的印象。

我说句心里话，我们也很崇敬那种投了早期神色、一年融三轮、估值翻五倍十倍的。给 LP 看多顺眼。但其后想通了——我们只可投我们可爱的、我们信托的东说念主。那些不在我们审好意思偏好里的，这个钱不该我们赚，就不赚了。

对于从空猜度 MiniMax 这两个神色，我还想补充一两点。

我说我们命运相比好，真的不是凡尔赛或者谦卑。每个 VC 齐是在我方画一个圈，在这个圈里——可能是你盯的东说念主、你认同的赛说念——去找你认为的那种创始东说念主，赌他能作念出大厂作念不出来的改造，或者比大厂更快。你便是一个又一个地画圈，在里面赌你信托的东说念主。

我们的命运好，是我们这个圈从十年前启动就画在了中国的科技改造上，不竭在这里面画圈。我们不是只追单个的 AI 热门神色，而是基于 AI 的 5 层结构：从动力层智能电网的自动往复系统，到今天大热的 AIDC 盘算、光 IO，到 AI Infra，到模子层，再到头部的 Agent 和 AI 硬件，我们从 4 年前就启动系统性的布局。

但这里面是有命运因素的——比如我们是中国 2014 年最早投工业机器东说念主的，但大部单干业机器东说念主神色齐「葬送」了，那波也没跑出巨大的公司来。

因为我们一直在科技赛说念里画圈，画着画着就画到了 EV（新动力车）里，相比运道地握到了生机；画着画着画到 AI 里，相比早地画到了这个圈，投到了 MiniMax。

是以你说全齐是有命运的因素。淌若说我们从一启动就看到了今天 AI 的这波发展，看了什么 Transformer paper，看了 GPT-3……那便是在夸口了。便是你在我方信托的范围里不竭画圈，不竭找你可爱的创始东说念主，可能我们画的这个圈命运相比好，中国的科技如实在爆发。

极客公园： 命运亦然实力的一部分。

黄明明： 但问题是我们在大多半时候亦然错的——不代表我跟市集不一样，我就对了。

作念早期投资最难的方位是：外部天下大多半时候是在奖励共鸣——光鲜的配景、快速的融资、粗浅能听得显明的故事，这些是显性的，所之外部天下大多半时候是在奖励共鸣的，唯独在很少的时刻节点它在奖励非共鸣。而我们我方也往往是错的，这必须得承认。

是以最难的阿谁点是——在相配眇小的信号里，握到你服气是对的东西，何况跟市集贯通不一样，终末你可能照旧错了，但也有可能你对了，你就能赢得逾额禀报。

难的是市集大多半时刻在奖励共鸣。一轮又一轮的融资、估值快速高涨、外界认同、LP 认同——你能不成吩咐这个压力，跟你投的创始东说念主一样，吩咐统统外部压力，宝石投你信托的东西？这是对早期投资的一个很大的考验。

我一直跟年青共事说，不要内讧。他们也认同明势的投资门径论，认为应该投我方信托的东西。但年青东说念主老是这样——我的同学盘考得也没我们深，但东说念主家投了一个我们不认的东西，咣咣咣估值翻十倍、二十倍，东说念主家升职了，拿了丰厚奖金，而我们判断是对的，但如实慢，或者我们没在这个范围脱手。

我往往跟他们说，你不要纠结，两种情势齐能收获。但你不要双方横跳，那是最祸患的，哪种模式齐作念不好。

ChatGPT 之前 12 个月的 MiniMax

极客公园： AI 时期，明势押中了 MiniMax。生机是共鸣赛说念里的非共鸣蹊径，MiniMax 的情况有点不一样吧？

黄明明： 对，两个不太一样。投生机的时候，EV 赛说念还是是创投圈半明牌的景色，我们在里面选了一个非共鸣的创始东说念主和非共鸣的蹊径。MiniMax 是在 2021 年底我们就启动宣战了，阿谁时候说真话是 AI 相比昏黑的时刻——当年 AI 四小龙命悬一线，上一波以视觉识别为主的 AI 齐遭遇了瓶颈。

那时莫得东说念主在讲 Transformer，莫得东说念主在讲 GPT-3。Transformer 的 paper 是 2017 年就发了，GPT-3 是 2021 年，还是能看到 scaling law 在 LLM 初步清楚，但人人还不知说念。大多半同业也还没扎眼到这一丝。委果引爆是 2022 年 11 月 ChatGPT 发布。我们去跟 MiniMax 谈的时候，大略是 ChatGPT 发布的 12 个月之前，完全短长共鸣，莫得东说念主扎眼的赛说念。

黄明明和闫俊杰（左）在会议上的对谈｜图片来源：明势创投

极客公园： 第一次见闫俊杰是什么时候、什么场地？

黄明明： 是 2021 年底。机缘赶巧，是我的一个交人人弟——米哈游的创始东说念主，大伟哥（刘伟）——跟我说，「明明师兄，我认为生成式 AI 这一波你应该慈祥一下，我们园区内有一个很有预见的小团队在作念这个事」，但他也没证据晰具体干什么。

其后我带着夏日和之浩约了俊杰在北京知春路一家酒店碰面。

走进大厅，远瞭望见一个秃头哥们儿，坐在那拿着条记本电脑在码代码。我们仨在那陈思，说是这哥们儿吗？看上去是很普通的码农形象。

聊的时候，说真话跟我们三个那时齐没太大嗅觉。他跟我们提到了 Transformer，提到了 AGI，但真话实讲，大多半我们齐没太大嗅觉。那时市集尚未出现对大模子投资的系统性盘考，但我们在投了生机后，夏日很早就慈祥到基于 Transformer 架构的端到端自动驾驶期间旅途。是以随后闫俊杰谈到的端到端数据驱动、AI1.0 到 AI2.0 的高出，绝对颤动了我和团队。

极客公园： 阿谁时候 AGI 还莫得目下这样往常的贯通。

黄明明： 莫得。他也讲了上一波 AI——就商汤那时候的模子——每一个场景要从头写一个模子，定制化资本极高，根底不可能有泛化才调。他说此次有可能看到泛化才调。

短短 10 天后，在闫俊杰的先容下，我带着夏日和之浩又见到了他的联创贠烨祎，见完出来我就跟哥俩说，这个女孩如实是女中骁雄，对资源整合、运营方方面面超强。淌若说俊杰是有期间 vision 的东说念主，烨祎就短长常好的运营者。我们仨考虑完，齐认为应该干，我坐窝就给俊杰打电话说我们一定想参与。从第一次见他到决定要投，大略就十天驾驭。之后夏日带着之浩与俊杰团队又密集交流了两次，既包括明势对新一代 AI 发展趋势的交融，也充分相通了 MiniMax 从期间到工程到产物化的旅途。明势团队的专科轮廓告捷赢得了闫俊杰的撑持。

有个有预见的细节——其后在 MiniMax 庆功宴上，我们几个早期投资东说念主聊，烨祎说：最早投 MiniMax 的这波投资东说念主，齐没太听显明我们在干嘛，可是他们依然决定投资，这就叫真爱。真爱是什么？便是你没太显明对方在讲什么，但你依然决定撑持，这叫真爱式的投资。

聊完之后，我认为照旧那句话——每个理工男，看着《星球大战》长大的，对机器东说念主、AI 齐有一个刻在基因里的 dream。直观上认为应该干。

但你要说那时我们看到了今天 AI 的发展？那患难之交是夸口，那时仅仅看到一个模婉曲糊的畴昔，也没太听显明他讲的东西。

连投六轮，每一轮齐在抖

极客公园： 你会在闫俊杰身上发现哪些特质，让你认为「我没听懂他说什么，但我很想信托这个东说念主」？

黄明明： 这个信任是不竭提拔的，我们对外讲「连投六轮」，但每一轮其实内心齐是至极纠结的，因为他的融资一直不是那种大叫大进、很顺的景色，中间也有好几次濒临巨大的外部压力。

我可以讲个意思意思的见笑。中间有一轮，我在外地出差，另一个亦然早期投了 MiniMax 的基金老迈给我打电话，问「明明这轮你还跟吗？」我电话里相配斩钉截铁——「必须跟，一定要力挺」。

挂了电话以后我睡不着觉了，我想：什么情况？他亦然这样早期投进去的，他看到了什么我没看到的东西吗，奈何启动游移了？

每一轮其实齐有这种很纠结、很惊悸的时候。我印象相比深的有两轮。

有一轮是 2023 年底。阿谁时候 MiniMax 濒临的外部压力相配大——大厂启动全力压上来，阿里、字节，是我们弥远认为最有竞争力的两个，启动把统统资源往大模子歪斜，以前他们里面想要一张 GPU 去训模子齐费劲，目下简直是无穷量的资源插足。

MiniMax 手脚一家初创公司，同期在作念模子又在作念产物，外部的质疑声相配大。

那次我去找他聊，他在磨练 MoE 架构。他跟蜻蜓点水地跟我说，黄总，我们相比早在作念 MoE 这个架构，那时在硅谷也短长共鸣，不是统统大模子厂齐在试这个标的。他说：我们目下的产物——国内的星野，国外的 Talkie——才跑了几十万用户。以现存的 Dense（新生）架构，我是不可能服务将来千万甚而过亿用户量级的。是以我一定要磨练出 MoE 模子来。

我说你拿了些许盘算资源？他说 80%。

我们齐知说念，盘算资源对一家 AI 公司来说便是身家人命。他拿了 80%，跟蜻蜓点水地说，何况说他还是失败了两次了。我那时听到这句话，汗毛齐快竖起来了。

但他接着说，「我认为差未几，应该能搞出来。」

外出我就跟夏日说，这家公司我投少了。你在他那种仁和笑眯眯的、普通码农的外在底下，一下子看到了他的狠劲，看到了委果对这件事有执意信念、有信仰的东说念主。

他莫得作念什么花哨的功能让用户认为好酷，他作念的是肃静地说，我为了让模子的智能往更高层级迭代，能更低资本、更高效地服务更庞杂的用户，我必须作念这件事，何况敢把公司的身家人命押上来。

这个很是像生机——将近量产了，统统东说念主说快没钱了，融不到钱，让你作念款纯电，但李想那时相配明确，宝石作念增程。我难忘在生机 ONE 行将上市前，他切身开车作念试驾员带着我试驾，试驾完我们齐知风趣想唯唯一次出牌的契机，离开时他平淡地告诉我，我方还是插足了全部身家。面对巨大的不细目性，2026世界杯预选赛下单中国体彩官网这种最难的时候的汲取，才能看出一个东说念主的底色。对俊杰来说亦然一样，把 80% 的算力资源赌在 MoE 上，濒临那么大的市集压力和融资压力，不成这公司也就挂了。

但他讲起来风淡云轻。便是这种嗅觉，让我认为应该下重注。2023 年 12 月那轮，我们 super pro rata（逾额认购）加注了，跟投的机构不太多，基本是之前的老鼓动。

极客公园： 还有一轮是？

黄明明： 另一轮是 2025 年，DeepSeek 出来之后。

那时候统统这个词行业压力极大，投了「大模子六小虎」的机构外出齐不好预见见东说念主。我记适宜时在一个论坛上，在座齐是一线基金的老迈，主办东说念主一个一个拷问过来：你们投了大模子莫得？似乎投了的好像就有「原罪」一样，那时的环境便是这种嗅觉。

但 MiniMax 在 2024 年下半年就还是启动复盘，主动作念了策略调度——把模子才调手脚公司最中枢的才调。他们给我们实足的信心，说和天下顶级模子的差距在缓缓消弱。那一轮我们又是 super pro rata，是那时为数少量还在陆续跟投 MiniMax 的老鼓动。

这两轮可能是我印象最深的，但其中每一轮其实齐有一堆故事，齐相配纠结，也相配惊悸。

中国大模子的契机与最大的惊悸

极客公园： 目下 MiniMax 也告捷上市了，股价涨得相配夸张。你们手脚早期投资东说念主是不是终于一块大石头落地了？

黄明明： 欢喜肯定是欢喜的，那不可能不欢喜。一个神色禀报就突出那期基金三倍，还有其他好多优秀神色。但你要说一块石头落地了，反而莫得——更惊悸了。

照旧那句话，AI 发展太快了。硅谷的算力资源、东说念主才资源是我们的一百倍，估值是我们的一百倍，但东说念主家的收入亦然一百倍齐不啻，何况还在以这样的高速增长。

尤其是 Anthropic，它委果赢的不是底层才调跟 OpenAI 和谷歌拉开了什么差距，而是赢在了产物和策略方朝上的至极聚焦——它把 coding 变成了这个时期的操作系统，模子反而变成了底下的算力层，就像本来的芯片，就像英特尔的脚色，Claude Code 成了新时期的 OS，再往上就可以作念各式 Agent 的期骗。

这个速率，依然比我们设想的要快。那中国的模子公司到底能不成跟上这个速率，同期启动委果请托价值——这是我们看到了一些很好的迹象，但到底能切下多大一块蛋糕，是一个相配大的挑战。

本年头部模子公司淌若作念不到十倍增长，就统统这个词行业基准线是十倍增长，按风趣可能是二十倍——淌若作念不到，就会被市集淘汰。但在以前的传统软件行业，一年十倍增长是东说念主类历史上没见过的企业成长速率，在这个行业里它便是这样快。压力反而更大，但契机也更大。

极客公园： 这里说的是营收的增长？

黄明明： 营收的增长，中枢主张是 ARR 和 Token 调用量。人人比拼模子参数、跑分这些早就曩昔了，今天的硬主张便是 Token usage 和 ARR。

在这点上，中国模子公司有我们我方私有的上风。你看 Openrouter 上 token 的调用量，中国模子公司的举座 Token usage 还是贯穿几周突出了好意思国。这是另外一种范式的 Made in China——MiniMax M2.5 和 M2.7 的最新模子，和 Claude 最顶级模子的 performance 差距可能小于 5%，但我们的 API 订价仅仅它的 10%，cost 更低。

淌若把 coding 或者知识使命者的需求划成一个三角形，最顶层是对最高智能的需求，但大多半公司和个东说念主需要的是一个高效、可靠、响应快的智能就够了——你不会去找一个 MIT 的 PhD 作念普通的文告使命，你要的是一个 可靠的、施行力强的、知足你需求的就行。这便是为什么硅谷好多 AI 创业公司目下齐在调用中国的底模，这还是不是玄机了。

这是另外一种 Made in China——从中低端需求往高端不竭走，差距也在不竭拉近。这方面我有很强的信心。

极客公园： 就像之前的制造业出口，好意思国有需求，端正带动了中国的分娩制造体系。这一波 AI 没猜度也复制了这个逻辑——好多东说念主发现接国外的 Token 账单贵得夸张，ROI 算不外来，于是决策类的用顶模 Agent，委果干活的就接 MiniMax、接 Kimi。

黄明明： 对，每个企业主、每个普通东说念主，会我方算这个账。这是中国模子公司的契机。同期在底模改造上不竭咬住，甚而在一些部分弯说念超车，但挑战全齐很大，这是一个高速迭代的经由，不是说一定能追上。

极客公园： 我还发现一个有预见的事——中国 AI 公司通过这一波 Agent，须臾会发现，本来我可以径直卖 Token 收获，毋庸非得先作念一个产物让用户来订阅了。

黄明明： 对，这个说得很好。我们把 AI 的发展用自动驾驶来类比的话：

Level 1 是 Chat——OpenAI 在这层是 dominant 的；

level 2 是 reasoning，便是 DeepSeek R1、OpenAI o1 这一类，模子才略到了一定水平，可以像一个东说念主一样把复杂任务拆解、推理，启动能委果干活；

level 3 便是今天的 Agent 时期。

委果的转换点是 Claude 3.5 Sonnet 在 2024 年 10 月发布，Agent 具备了 computer use 和 planning 的才调，能委果像一个东说念主一样启动干活。东说念主和动物最大的区别是使用器具，模子第一次委果能调用 computer、调用其他 tools，完成长程多要害的任务。

这时候底模被调用的数目从几何量级启动加多，Token usage 也随之爆发。

百万亿的 Agent 生态，奈何投？

极客公园： 那我们目下聊到 Agent 这一波，你会奈何看 MiniMax 和这些 AI 创业公司的关系？何况我嗅觉，几个月之前的创业者和目下作念 Agent 的创业者，完全像是两代东说念主。

黄明明： 我认为今天最大的价值照旧在模子层。你看 Anthropic，OpenAI 目下也看到了这个趋势，速即停掉 Sora，记忆切 Codex，全力作念 coding 和 Agent。今天 coding 是模子的新施行器，干的不仅仅代码这一件事，它是数字天下的贤慧手，帮你完成调用器具、完成各式任务。

是以在 agentic economy 时期，我认为最大的价值在模子层。模子层可能是一个万亿甚而十万亿好意思金的交易，将来有可能出现东说念主类历史上没见过的百万亿好意思元的公司，何况比我们设想的要快。

Agent 公司有 Agent 公司我方的糊口空间——你在所在的范围积存了实足的 context，把用户场景占掉，能更好地与用户交互、拿到更多 context，这是 Agent 公司的价值所在。

但如实好多中间层公司会被模子层吃掉，Claude 每发一个版块，一堆作念 infra 的就被干掉了，再发一版块，作念安全的又躺倒了一批——速率太快了。

极客公园： 说到大厂的压力，之前投 MiniMax 时，大厂的基模团队亦然很大的竞争恫吓，但 Agent 来了之后嗅觉阿谁压力好像撤销了，大厂作念的基模加 Agent，好像反而莫得 MiniMax、Kimi 这样猛？

黄明明： 也不是，字节系的产物作念得其实很好。豆包，包括飞书，能够深入镶嵌到企业和每个知识使命者的使命流当中——底模才调加 infra 才调，再加上镶嵌到企业使命流的才调，超等强。压力依然很大。

阿里变阵也很快。本年须臾组织架构大变，完全以 Token 为中枢从头调度统统这个词组织——我认为唯独早期创始东说念主在位的公司，才能把一个十几万东说念主的公司作念这样大的组织架构变革。

变阵经由中可能会有一些噪声、有中枢的东说念主离开，但对组织来说不伏击，伏击的是能不成尽快变成 AI native 的、围绕 agentic 时期的组织，这对大厂和创业公司来说齐是命悬一线的关键。

阿里、字节齐短长常值得敬畏的竞争敌手。

极客公园： 有一个里面别传，说豆包等大厂的模子团队，一启动莫得认为 Agent 会变得那么主流，是以在模子阶段莫得主动发展器具调用类的功能，甚而可能作念了一些选定。是以你会看到它作念 chatbot 作念得相配好，但让它像 Claude Code 那样的 Agent 去施行任务，告捷率反而很低，不如 Kimi、MiniMax。

黄明明： 对，每一家公司，不管是创业公司照旧大厂，在策略汲取上齐会有或多或少的问题。目下作念得最佳的是 Anthropic，但不是期间上的胜出，而是产物和策略汲取上至极聚焦——从 coding 到 coding 生态的搭建，把这件事想得相配明晰，coding 成了它的施行器，能快速膨胀到好多范围。

但目下统统东说念主齐想显明这个问题了，OpenAI 壮士解腕停掉 Sora，全力杀 Codex；字节、阿里齐看到了这个问题；景鲲（Genspark 创始东说念主）的谈话也在说这四五十万亿好意思金的知识使命者市集。是以人人很快齐会往这个范围歪斜。早在 2024 年成鲲就和我们提到过传统搜索莫得办法必须跳到外部 website 落地，但 Agent 不是这样，可以给用户更终极的东西，畴昔 agent 的订价要跟职工对标。小而结构合理的 AI-native 团队，端正可达到传统大组织的 10 倍。

好在这是一个新增的市集，每年的增量齐比那些存量市集（在线告白、电商）要大，还没到你多一块我少一块的阶段，统统东说念主齐在舍命决骤去抢这个增量市集。我认为在 agentic 这个范围还会有至少一到两年的高速增长阶段。

极客公园： 你在 2025 年就还是说要聚焦在 AI Agent，你们是从这个时候布局 Agent 赛说念的吗？

黄明明： 其实是更早一些。我们投 Genspark 是 2023 年就投了，Lovart 是 2024 年。璀璨性的转换点是 2024 年 Claude 3.5 Sonnet 发布——模子启动具有 computer use 和 planning 才调，委果能干活了。我们一直和头部模子厂商保持密切互动，是以看到了这个拐点。

Genspark 切到 Agent 是 2025 年，Lovart 切到 Agent 这种容颜亦然 2025 年，其实齐是在 Claude 3.5、4.0 发布之后。照旧那句话，底模才调的不竭清楚，会让顶层的期骗和 Agent 具备更强的才调，能更好地请托价值。

目下 Genspark 的 ARR 还是到 2.5 亿好意思金，1 月初的时候才刚刚冲突 1 亿好意思金，Lovart 的 ARR 还是 2.2 亿好意思金了，齐在高速增长。

黄明明在投资大会上发饰演讲｜图片来源：明势创投

极客公园：投 Genspark 那时是 2023 年，那时候公司讲的是什么故事？

黄明明： 亦然模婉曲糊的一个标的，那时讲的照旧 AI 搜索。我们就认为这个团队我们可爱——搜索的老兵，再加上凯华（朱凯华，原小度 CTO）是我交大的师弟，莫得 AI 这波的时候我就跟他果断了，是百度里面期间和产物感齐相配好的优秀东说念主才。景鲲我方在百度这样多年，作念小度这些，有很强的素质。

景鲲很早就冷落了 Multi Agent 的主张，他胜在切得实足精确——径直切办公场景，市集需求最大的那一块，占了最大的场景。

来自全球——好意思国、欧洲、东南亚、中东——的国外投资东说念主齐在使用 Genspark 的产物，因为办公场景是脑力干事者最主要的使命台。景鲲他们有我方的前瞻性想考，然后在大潮来的时候最坚决地收拢了源流 PMF 的那块市集，快速作念深作念宽，占住了大多半白领用户的使命台，这是他相配强的方位。

天然第一天起我就能猜度他要作念 office work 的 Agent——那肯定是夸口，他那时讲的也不是这个故事。

极客公园： 目下明势在 Agent 生态里看的标的是什么？

黄明明： 我们本年可能有一个非共鸣的判断——在岁首复盘会上我冷落来，我们可能应该少看一些「给东说念主用的 Agent」，更多去看「给 Agent 用的」器具和 infra。

围绕着 agentic economy，今天东说念主类社会的统统基础设施——不管物理天下照旧 IT 的盘算、存储、通信鸠合——全是围绕东说念主搭建的，将来整套组织情势应该是围绕 Agent 搭建的，里面有巨大的契机。

我们岁首还投了两位 2004 年出身的创业者，他们作念的事情是：今天好多清静电商网站是给东说念主看的，但目下好多清静站的流量还是启动来自 Agent、来自 Chat——将来你的 Agent 会自主帮你完成 80% 的购物步履。

但今天的网站不是给 Agent 遐想的，那些首页告白 banner 很值钱，但 Agent 不看这些东西，有些图片 Agent 还看不懂。你淌若不遐想一个能给 Agent 看的新架构，在畴昔的 agentic 天下里，你的网站是不存在的、是消除的。

还有今天手机一级页面上好多的 APP，它们大略率会消除——从跟东说念主的交互界面上消除。你不需要知说念我是在哪个 APP 上订的外卖、买的机票，你的 Agent 充分了解你的习尚，自动把这些任务完成了，那些传统 APP 被压到下一层，被管说念化，干终末一公里的活，但和用户的交互还是从东说念主跟 APP 的交互变成 Agent 径直去调用这些器具和服务。

比如说 GitHub 是给东说念主类 coder 用的，一定会有一个 GitHub 是给 Agent 用的——Agent 之间相互学素质、学 skill。这些齐是我们最近看得相比多的标的。我们正在交割的一个神色相配意思意思，便是作念这个的，等出来了可以跟人人共享。

AI 时期，组织怎样进化？

极客公园： 有了 AI 之后，明势团队在组织上会作念一些调度吗？

黄明明： 端正栽植是肯定的，包括有的共事跟我说，黄总你毋庸再给我们招 junior 的东说念主了——不是那帮小一又友不够竭力、不够理智，便是跑不外 AI。给我几百好意思金的 Token 用量，比花大几千块钱找个实习生或分析师要管用得多。

但回到终末委果值得投的标的——我们不会因为有了端正器具，就从本来一年投 15 个变成一年投 100 个。委果最优秀的创始东说念主依然是这个天下上最稀缺的资源，不会因为市集热了就多，市集冷了就少。

我在肃肃探讨我们里面团队的薪酬体系作念一些调度。我们最激进的共事，他我方的 Token 用量目下还是占到月薪的二十分之一，渐渐接近十分之一，但还远远不够。

以今天的速率，我认为很快会到他月薪的五分之一、甚而三分之一。是以将来我们的薪酬包应该是：base salary + bonus + carry，再加上 Token 用量。

反过来，这亦然一个反向看管——淌若你的 Token usage 到不了我要求的量，可能你不是一个 AI 时期能够证据最大遵守的投资东说念主。

这个问题在我们投的创业公司里也在发生。最遏抑这个东西的，反而是最资深的那些东说念主，因为他有既得的上风和利益，不肯意拥抱。

我们投的一个作念 data infra 的公司，创始东说念主终末没办法，在三四百号工程师里，把 Token 用量名次前十的东说念主单独拉出来，配置一个很是小组，特地作念 AI native 的神色——剩下那些东说念主你奈何说齐没用，跟得很慢，甚而抹杀。这在五行八作齐在发生。

组织上我们也会更分散式。以前有层级，要到 team leader 再到我这边，但目下变化太快了，等层层讲演上来，契机还是过了。是以目下让年青东说念主构成一个又一个小组，只消有 MD 以上的东说念主 sponsor，神色就可以径直到我这儿来。我们团队就几杆枪，是以不管是 sourcing、施行神色，照旧投后管理，统统这个词投资团队齐是像一群狼一样扑上去 work on 一个神色，哪怕面对的是比我们强盛 10 倍的敌手，我们也能抢下 deal。参与对神色投前投后有孝顺的同学，包括「黑帽子同学」（团队里特地提拔的神色反对方），我们齐会给到 deal credit。

对任何早期 VC 的一号位来说，挑战反而变大了——你必须得在一线，你必须有这个体感。不然你就成了组织最大的瓶颈，年青东说念主在外面追神色的时刻，不如里面考验老迈的时刻，那问题就大了。

能抵抗 AI 惊悸的，唯有怜爱

极客公园： 你奈那处理这种惊悸？AI 时期好像统统东说念主齐在惊悸，作念媒体的记念翌日雇主还用毋庸我，我们还是作念了自动化使命流，AI 我方齐能写作了。

黄明明：我前不久去天津大学，给本科生作念了一个共享，我说在座的齐是理工男，人人想听真话——调皮的执行便是，当你毕业的时候，这个市集上 80% 的使命很可能还是消除了。

人人有惊悸是正常的，我我方也有。

但能让你心定下来的，是你今天认肃肃真的、更患难之交地去作念你委果怜爱的事情——这是解决惊悸最佳的门径。

就像早期投资这件事，外部天下大多半时刻 奖励的是阿谁共鸣，因为粗浅、容易看到、有短期 ROI。但你执意地作念你信托的、怜爱的事情，这个天下虽然在很短很少的时刻，但它弥远会 奖励你阿谁非共鸣的点。是以更患难之交、更肃肃地去作念你每天该作念的事情，统统的路齐不会白走，统统的竭力齐不会白搭——这是我服气的一丝。

极客公园： 但人人可能不一定能那么快找到我方怜爱的事情。

黄明明： 这是个很大的问题，尤其在中国现存的考验体系下，好多相配理智优秀的年青东说念主，可能便是为了进清华，这是他的 ROI 设定。但去了清华学什么、为什么学，有莫得委果怜爱，人人莫得想明晰。

这背后是 value function（价值函数）的遐想问题。好多理智的、配景很好的年青东说念主或者创始东说念主，他的价值函数遐想得相比短期——追求短期最大 ROI。但我们知说念短期最优解加总在一齐，未必是经久最优解。

我可爱的那类创始东说念主，齐不是追求短期最优解的，甚而短期可能不被外部认同、被打压诟病，但经久是最优解。每一个创始东说念主、每一家公司、每个东说念主齐一样——你奈何遐想我方的 value function，奈何遐想我方东说念主生的奖励函数，这才是最伏击的事情，亦然能解决惊悸的关键。

淌若你的 value function 遐想得很短期、很功利，在这个时期势必惊悸。淌若遐想得相比经久，是你委果怜爱的东西，就不会那么惊悸。

极客公园： AI 还有一丝平正，便是淌若你真的找到了我方可爱的东西，目下用 AI 去学，会相配快。

黄明明： 对，就像李想讲的——莫得 AI 的时期，一个优秀的东说念主和一个普通东说念主的辞别可能是十倍、一百倍；有了 AI 之后，一个优秀的东说念主和一个普通东说念主的辞别可能是一万倍，今天来看可能是十万倍。

是以侦查创始东说念主的视角也在变。以前我们看一个东说念主的组织管理才调、搭班子的才调，今天可能他不需要搭那么大的团队，你构建多个 AI 智能体帮你完成使命的才调可能变得更伏击。你要保持创造力，同期知说念奈何构建多个 AI 智能体把日常任务完成。

畴昔万东说念主级别甚而千东说念主级别的公司会越来越少。组织才调变成了组织 Agent 的才调，架构遐想、搭建，让多个 Agent 帮你完成大多半日常任务，而你作念的是东说念主类依然最稀缺的东西——创造力、审好意思、设想力。

告捷的「压缩算法」

极客公园：你对创始东说念主这个特殊的群体奈何看？平庸你和他们奈何相处？

黄明明：我我方是创始东说念主出身，目下作念明势也照旧在创业。是以我交融 1 号位的孤苦和不幸，这是莫得任何东说念主能替代的。

是以我们基金有一个特色，在职何时刻弥远执意地站 1 号位。

因为辞职的高管弥远在讲雇主独裁、雇主奈何奈何样——换你上，一个月这公司就挂了。我们久了交融 1 号位在统统这个词创业经由中的不可或缺，他在最关键的时刻，莫得任何东说念主能给他出主意，他必须在相配眇小的信号里，在一个暗澹漫长的纯正里看到一丝点亮光，带着统统东说念主往阿谁标的走。

你可以叫他独裁，可以叫他天才，可以叫他北极星，但唯首创始东说念主能在昏黑的纯正里找到阿谁标的。

是以好多时候在他们最难的时候，我们可能就坐在一齐喝杯茶、抽支烟，什么话齐不说，但他知说念你交融他，知说念你跟他是一类东说念主。

极客公园： 黄仁勋也曾屡次说过 AI 弥远替代不了东说念主的几种中枢才调，你对不断进化的 AI 才和解东说念主的才调对比奈何看？

黄明明：今天 AI 的推理照旧相比笨的——我得把一二三四五六，一百步、两百步走到完，才知说念成不成，不成再回过甚来换另一种情势走到一百步。

东说念主类的压缩算法是：在信息不完全的情况下，我依然能作念出一个决策，何况这个决策是对的。这是大多半指引者的才调，亦然 1 号位的中枢才调——在至极稀缺的信息资源、极眇小的信号下，收拢阿谁正确的标的，带着人人走曩昔。这需要指引者有我方的压缩算法。

那些让我们汗毛直竖的创始东说念主，他们的压缩算法便是 conviction 和勇气——比如 MiniMax 的两位创始东说念主，奈何知说念阿谁时候应该训 MoE？奈何知说念应该作念 linear attention？是因为他内心深处信托，我这个东西要服务千千万万的东说念主，是以我必须往这个标的走，哪怕赌上公司统统的盘算资源，哪怕不成公司就挂了。这不是共鸣，连硅谷的顶流公司也不是共鸣，但他们便是有这份信念、有这个 conviction，这便是他的压缩算法。

包括 MiniMax 上市这件事——帮他们作念上市的律所协调伙伴，是我的好一又友，他说他给过他们两次建议齐是「不要，目下不要上，等一等」。但烨祎果真女中骁雄——她说，这些问题我们齐知说念，但我们认为就应该有勇气去冲一把。

在一个无比朦胧、巨大风险的情况下，她的压缩算法是勇气：我就应该收拢这个契机，往赶赴冲。端正她对了。

这两位创始东说念主的执意信仰和勇气，便是他们的压缩算法——让他们在信息不全、外部情况这样复杂、根底不可能看到背面推理要害的情况下，作念出了阿谁决策，带着团队走到了今天这个高度。

既有有时性，也有势必性。每个东说念主齐需要有我方的压缩算法。

极客公园： 今灵活的相配欢喜能和你聊这样多——对于 AI、对于明势之前的投资神色、对目下 AI 发展的展望，还有背后的门径论。还有什么想补充的吗？

黄明明： 终末补充一丝——我今天讲的对于 AI 发展的好多东西，可能三个月以后证据注解全错了，这相配有可能，我也不怕被打脸。

因为这东西便是迭代太快了2026世界杯体彩官网，你就得跟上这个迭代的速率。